一、宏觀經濟

1、國資委副主任翁杰明：推動中央企業戰略性重組和專業化整合，推動國有資本向關系國民經濟命脈和國家安全、國計民生、科技創新、戰略性新興產業等領域集中，目前主業處于石油石化、電力、通信、軍工、機械、建筑等行業的企業資產總額占中央企業的比重超過90%。推動國有資本布局優化、結構調整，促進國有企業與各類所有制企業相互融合、協同發展，加快建設世界一流企業。

2、統計局：10月，規模以上工業增加值同比實際增長6.9%，增速與9月份持平；社會消費品零售總額38576億元，同比增長4.3%。1-10月，全國固定資產投資（不含農戶）483292億元，同比增長1.8%，增速比1-9月提高1.0個百分點；民間固定資產投資269183億元，下降0.7%，降幅收窄0.8個百分點。10月，全國城鎮調查失業率為5.3%，比9月份下降0.1個百分點。

3、央行周誠君：要大力發展直接融資，鼓勵更多儲蓄通過直接融資方式支持創新，支持國家數字化轉型；要客觀正視我國商業銀行長期以來占據金融體系“大頭”的現狀，讓商業銀行更多參與從儲蓄轉化為投資以及資本形成的過程當中。比如商業銀行普遍在開設理財子公司。最近有可能會逐步出臺的新政策，鼓勵商業銀行更多參與資本市場建設。

4、11月15日，區域全面經濟伙伴關系協定（RCEP）正式簽署。RCEP成員國包括東盟10國與中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭。RCEP是全球最大的自貿協定，15個成員國總人口、經濟體量、貿易總額均占全球總量約30%。RCEP協定貨物貿易自由化成果豐碩。各成員之間關稅減讓以立即降至零關稅、十年內降至零關稅的承諾為主，自貿區有望在較短時間內取得重大階段性建設成果。中國和日本首次達成了雙邊關稅減讓安排，實現了歷史性突破。

• 金融市場

1、AAA級國企永城煤電集團出現違約。11月10日，永城煤電控股集團有限公司（下稱“永煤集團”）發布公告，稱公司因流動資金緊張，2020年第三期超短期融資券“20永煤SCP003”到期不能足額償付本息，已構成實質性違約。永煤集團表示，將通過多渠道積極籌措兌付資金，爭取盡快向投資人支付債券本息。?????????????????????????????????????

永煤集團，是河南省國有大型煤炭企業，中國 500 強企業之一，經營范圍包括對煤炭、鐵路、化工及礦業的投資與管理；發電及輸變電；機械設備制造、銷售等。河南能源為公司第一大股東，持股96.01%，興業國際信托有限公司持股3.99%。河南省國資委為公司實際控制人。

此次違約的債券“20永煤SCP003”發行于今年2月12日，發行總額10億元，利率為4.39%，發行期限為270天。11月10日，評級機構中誠信國際迅速將永煤控股的主體信用評級由10月10日評出的AAA級下調至BB級，相關信用債券評級被同步下調。而11月12日，永煤控股作為發行人的另有20筆債券觸發交叉違約，交叉違約指的是，如果本合同項下的債務人在其它貸款合同項下出現違約，則也視為對本合同的違約。永煤現在存續債券23只（不含“20永煤SCP003”），存續債務規模234億，即將到期的為“20永煤SCP004”、“20永煤SCP007”，到期日為11月23日。11月17日，永煤公告稱，二者兌付存在不確定性。根據約定，永煤集團擁有在發生觸發交叉保護條款之后的10個工作日的寬限期，若其無法在該期限內對債務進行足額償還，永煤集團或面臨很大的交叉違約風險。

廣發證券表示，永煤集團違約首先會對煤企形成較大沖擊，河南能源、平頂山天安煤業股份有限公司（下稱“平煤”）等煤企的債券可能遭遇拋售，未來再融資進一步收緊。其次受影響較大的是冀中能源集團。因為冀中能源具有和永煤類似的債務負擔重、債券集中到期壓力大的特征。東方財富Choice數據顯示，平煤發行的“13平煤債”在11月11日下跌12.8%，創當日最大跌幅，12日繼續下跌9.65%；冀中能源“16冀中01”下跌8.14%。陽泉煤業（600348.SH）則取消發行不超過20億元公司債；山西煤炭進出口集團擬發行15億元的第五期超短融也取消發行；大同煤業（601001.SH）一筆超短融已在簿記建檔，但募集資金明顯縮水，不到一半規模。

另一方面，高信用債券違約后，評級機構面臨的市場壓力首當其沖，如果信用評級機構發生違規行為，不利于營造公平、公正、誠信、有效的市場環境。同時，作為“看門人”的承銷商們是否履行好盡職調查義務和核查把關責任也遭到考問。中國銀行間市場交易商協會11月19日的消息顯示，近日交易商協會在對永煤開展自律調查和對多家中介機構進行約談過程中，發現興業銀行、光大銀行和中原銀行等主承銷商，以及中誠信國際信用評級有限責任公司、希格瑪會計師事務所（特殊普通合伙）存在涉嫌違反銀行間債券市場自律管理規則的行為。交易商協會將對相關中介機構啟動自律調查。

2、包商銀行二級資本債券全額減記。11月13日，包商銀行發布公告稱，11月11日接到人民銀行和銀保監會《關于認定包商銀行發生無法生存觸發事件的通知》。根據《商業銀行資本管理辦法（試行）》等規定，人民銀行、銀保監會認定該行已經發生“無法生存觸發事件”。擬于11月13日對已發行的65億元“2015包行二級債”本金實施全額減記，并對任何尚未支付的累積應付利息共計約5.86億元不再支付。二級資本債全額減記，這在國內銀行二級資本債發行歷史上尚屬首次。

二級資本債是商業銀行為增加二級資本公開發行的債券。在今年疫情的沖擊下，讓中小微企業的經營和現金流受影響明顯，通過二級資本債補充二級資本，是當下銀行主要"補血"渠道之一。根據二級資本債的減記條款，當觸發事件發生時，商業銀行有權在無需獲得債券持有人同意的情況下，對二級資本債本金進行全額減記，任何尚未支付的累計應付利息亦將不再支付。當債券本金被減記后，不可再被恢復。這種情況下發行人并不違約，投資人也不能獲得任何追償權。

包商銀行全額減記二級資本債，傳遞出來的打破金融機構債務剛兌的強烈信號，正在向其他中小銀行傳導。11月16日，在5億元二級資本債券發行的前一天，福建海峽銀行突然宣布，由于市場出現波動，取消此次發行。今年下半年以來，盡管中小銀行二級資本債融資有所放緩，但尚未有銀行取消發行。雖然總體發行規模不大，但包括二級資本債、永續債在內的債務融資工具是上市中小銀行，尤其是城、農商行重要的資本補充渠道。二級資本債發行難度增加，這些中小銀行的融資壓力也將驟增，預計后續二級資本債的信用利差可能進一步分化，機構投資商業銀行二級資本債更為審慎。造成中小銀行資本補充難、資本工具發行成本高、市場化投資需求減弱等不利影響。

三、地產聚焦

中國銀保監會信托部下發《關于開展新一輪房地產信托業務專項排查的通知》。中國銀保監會信托部向各地銀保監局下發《關于開展新一輪房地產信托業務專項排查的通知》要求繼續嚴控房地產信托規模，強化房地產信托穿透監管，嚴禁為資金違規流入房地產市場提供通道。據悉，此次專項排查主要針對房地產信托業務的持續合規監管情況、風險防范化解情況及落實整改問責情況。

四、政府債務

新增專項債額度2000億元，用于支持化解中小銀行風險。財政部表示，報經國務院批準，11月11日，先行下達新增專項債額度2000億元，用于支持化解中小銀行資本金不足的風險，加大對中小微企業發放貸款能力，國務院安排2000億元專項債額度，允許地方政府通過認購可轉換債券等方式，探索合理補充中小銀行資本金新途徑。

這筆2000億元專項債將支持18個地區的中小銀行，由省級政府負責制定具體方案。國務院對獲得這筆專項債資金支持的中小銀行設置了較多限制條件，比如中小銀行具備可持續市場化經營能力，補充資本金前提要完善治理、健全內控機制等。國務院要求，壓實地方政府屬地責任、銀行及股東主體責任、金融管理部門監管責任，在全面清產核資、排查風險并依法依規嚴肅問責的前提下，一行一策穩妥推進補充資本金。對專項債合理補充中小銀行資本金建立市場化的到期及時退出機制，嚴防道德風險。

五、研報精粹

中信證券稱，消費和制造業投資將成為2021年需求側的主要推動力。這正是結構優化、內需驅動的客觀呈現。以2020-2021兩年平均增速的視角審視2021年的經濟運行，中國將持續擔當全球經濟恢復的“發動機”。2020年疫情沖擊下，得益于逆周期政策的整體發力，內需方面總體呈現“投資強于消費”、投資分項呈現“地產強于基建強于制造業”的結構特征，這一結構2021年可能會出現一定程度的反轉。在經濟運行逐步回歸常態之后，隨著居民收入和預期的恢復，2021年消費對總需求的貢獻將明顯提升，中國消費驅動型經濟特點更為明顯。同時，在企業盈利已經出現好轉的前提下，2021年企業也會適度加快資本開支。這樣的需求結構也意味著經濟增長的健康性越來越強。